Los gestores de fondos afirman que Ucrania es una gran oportunidad, pero también que deben superar la preocupación de los inversores por la seguridad y la corrupción.
Los gestores de fondos afirman que No muy lejos de la línea del frente ucraniano, el inversor finlandés Jan-Erik Saarinen vio cómo una empresa ucraniana hacía una demostración de su último dron bombardeando una posición rusa.
El primer ataque falló por seis metros. El segundo, tras una hora de reparaciones, dio en el blanco. «Está claro que no es el UAV más técnico ni el más bonito del mundo», relató sobre la demo de 2023. «Pero es suficientemente bueno». Saarinen sigue negociando una participación en la empresa, que ya está repleta de pedidos de sus clientes actuales.
Los inversores occidentales como Saarinen acuden cada vez más a Ucrania, motivados por el deseo de ayudar al país devastado por la guerra, la oportunidad de invertir en tecnologías probadas en combate y la creencia de que sus homólogos se están durmiendo ante una oportunidad de obtener beneficios.
En comparación con los miles de millones de dólares que los gobiernos occidentales están gastando en la guerra de Ucrania, la mayoría de los cuales se destinan a la compra de armas fabricadas en sus propios países, las inversiones como la de Saarinen son minúsculas, del orden de 100.000 dólares más o menos. Pero estas apuestas financian la tecnología de vanguardia de fabricación nacional que el Comandante en Jefe de Ucrania considera vital, como drones e interceptores de drones. La Casa Blanca también está recurriendo al capital riesgo en busca de ayuda para suministrar estos artículos a Ucrania.
No se sabe cuántos inversores y consorcios de inversión como el de Saarinen están buscando oportunidades en startups ucranianas, pero entre ellos hay al menos cuatro fondos de capital riesgo con respaldo occidental: Green Flag, ffVC, Koryos y D3, este último respaldado por el ex CEO de Google Eric Schmidt.
Estos fondos suelen dirigir sus inversiones de defensa a tecnologías punteras, muchas de ellas basadas en productos comerciales. Anton Verkhovodov, socio de D3, por ejemplo, se mostró interesado en la producción de drones, equipos de comunicaciones, armas de caza con drones, software de gestión de batallas y equipos de desminado.
«Necesitamos iniciativas privadas para introducir nuevas tecnologías», afirmó Verkhovodov. «La presencia del gobierno en la industria de defensa significa que hay mucha burocracia y los procesos son lentos». Pero también alabó los esfuerzos del gobierno por promover la innovación mediante la desregulación.
A medida que los gobiernos luchan por hacer llegar proyectiles de artillería a Ucrania, la producción de municiones empieza a parecer un lugar fructífero para invertir, afirma el inversor belga Alexander Beerts.
Ayudar a un país asediado
A diferencia del capital riesgo estadounidense, a menudo centrado en un único objetivo, los inversores ucranianos buscan tanto la victoria como el beneficio.
Saarinen, soldado reconvertido en gestor financiero, quedó conmocionado cuando Rusia invadió Ucrania en febrero de 2022. Dos meses después, se desplazó en coche desde Varsovia a la ciudad de Kharkiv, en el este de Ucrania, para entregar suministros médicos mientras Rusia bombardeaba la ciudad con misiles. Volvió varias veces en los meses siguientes.
El pasado mes de septiembre, Saarinen participó como jurado en un concurso de nuevas empresas de defensa organizado por Brave1, una organización gubernamental ucraniana que coordina la inversión en nuevas empresas nacionales.
«Estoy sentado en Lviv escuchando estos lanzamientos y pienso: ‘¿Por qué no se me ha ocurrido esto antes? «Es la mejor manera de ayudar».
D3 también hace hincapié en ayudar a Ucrania a ganar la guerra por encima de los beneficios inmediatos, algo que, según Verkhovodov, tiene sentido desde el punto de vista financiero.
«¿Quién necesita tecnología para perder la guerra? «Necesitamos tecnología que gane la guerra».
Koryos pone un poco menos de énfasis en ganar la guerra, pero sin embargo presenta su fondo como solidario con el país asediado.
«Si realmente queremos ayudarles, tenemos que ayudarles a tener éxito a largo plazo, lo que significa que la primera inversión tiene que tener éxito», dijo el inversor francés Arnaud Dassier, cofundador de Koryos.
Desde el principio
Los primeros inversores en Ucrania creen que ha llegado el momento. Por un lado, la guerra supone un riesgo para la tecnología ucraniana, explica Deborah Fairlamb, cofundadora de Green Flag. Esta tendencia se ve agravada por la caída mundial de la inversión en capital riesgo, añadió.
«Si tenemos suerte, nos adelantaremos seis meses a otras empresas de capital riesgo», dijo Fairlamb. «No tenemos un gran margen».
Los inversores también afirman que la financiación de empresas ucranianas también les da acceso a una mano de obra que está a la vanguardia de las tecnologías de defensa. Ucrania está «desarrollando capacidades y tecnologías asombrosas en estos momentos», afirmó Dassier.
Con la línea del frente a sólo diez horas en coche de Kiev, la oportunidad de examinar nuevas empresas y tecnologías es también incomparable, dijo Verkhovodov de D3. Los plazos de despliegue tecnológico en Ucrania se calculan en días, no en meses ni años.
El mero hecho de estar en Kiev puede ser útil para los inversores interesados en defensa aérea, afirmó.
«Debido a algunos proyectos en los que participo, salgo al balcón y veo exactamente lo que hacemos» contra las amenazas entrantes, afirmó.
Obstáculos
Sin embargo, conseguir dinero para las empresas de defensa puede ser difícil en Europa.
En primer lugar, el mayor grupo de inversores son institucionales, piensen en compañías de seguros o fondos de pensiones, que pueden desconfiar de las empresas de defensa o incluso tener prohibido invertir en ellas por cláusulas morales, explicó Saarinen.
En consecuencia, el inversor finlandés se dirige a particulares adinerados y a las family offices, término que hace referencia a las oficinas que gestionan patrimonios heredados y suelen tener objetivos filantrópicos. Las oficinas familiares de Escandinavia ya estaban muy implicadas en las donaciones a Ucrania, y están interesadas en «qué es lo siguiente», afirmó.
Incluso los inversores dispuestos a invertir en tecnología de defensa están preocupados por la corrupción y la seguridad.
Pero los financieros con experiencia en Ucrania consideran que estas preocupaciones son exageradas.
Por un lado, los inversores pueden adoptar diversas medidas para proteger sus inversiones. Fairlamb afirma que Green Flag está constituida en Estados Unidos, por lo que puede acogerse al arbitraje estadounidense. Como los inversores compran tecnología ucraniana, en lugar de invertir en la producción de bienes extranjeros, también hay menos preocupaciones por perder la propiedad intelectual, dijo Dessier.
Dassier y Fairlamb también señalaron que las inversiones en software son más seguras, ya que hay menos oportunidades de que se soliciten sobornos y poco que confiscar si se asalta una empresa.
«Si alguien quiere asaltar nuestra empresa, basta con cerrar los ordenadores, llevarse el equipo, ir a otro edificio y comprar un nuevo juego de ordenadores», dijo Dassier.
Dicho esto, Dassier nunca ha sufrido corrupción en su empresa de TI en Ucrania, como tampoco Fairlamb. Beerts, que invertía por primera vez en Ucrania, dijo que no había encontrado indicios de corrupción durante un viaje de diligencia debida a Ucrania, a diferencia de las experiencias en Bulgaria.
En el trabajo de Fairlamb para UkraineInvest, la oficina descubrió que los inversores extranjeros que intentaban acelerar el sistema con sobornos acababan pagando más sobornos. Los que se negaron consiguieron hacer negocios y no sufrieron más acoso, dijo.
Pavlo Verkhniatskyi, defensor de la lucha contra la corrupción y director de COSA Solutions, una empresa de inteligencia estratégica con sede en Ucrania, coincidió en que operar con transparencia era la mejor solución. Las empresas extranjeras están especialmente aisladas de la corrupción, afirmó.
Aun así, los inversores afirmaron que los socios locales pueden ser útiles a la hora de desenvolverse en el sistema jurídico y empresarial ucraniano. Todos los inversores entrevistados tenían un socio ucraniano o trabajaban con Brave1, la incubadora tecnológica fundada en parte por el Ministerio de Transformación Digital de Ucrania.
Los inversores también están preocupados por la seguridad, gracias a la avalancha de vídeos, fotos y noticias que pueden hacer pensar a algunos que todos los rincones de Ucrania están bajo amenaza constante, dijo Fairlamb, que vive en Kiev.
«Creo que lo más difícil es superar este sesgo de negatividad extraordinariamente fuerte que tiene la gente», afirmó.
Fairlamb destacó la solidez de las defensas antimisiles ucranianas. Algunas ciudades importantes, como Lviv, no han sufrido ataques contra su centro durante toda la guerra.
Para los inversores, quizá sean más importantes cuestiones más prosaicas, como la logística para desplazarse por un país sin transporte aéreo, señaló Verkhovodov, de D3. Fairlamb señaló que muchas nuevas empresas ucranianas están dispersas por todo el país debido a la guerra.
Otro problema es el escaso desarrollo de la cultura ucraniana de creación de empresas. Según Justin Zeefe, cofundador de Green Flag, algunas intentan crear productos enteros cuando deberían centrarse en un solo componente. Otras carecen de experiencia en marketing, fijación de precios y presentación de sus empresas. Fairlamb dijo que los fundadores ucranianos tendían a compartir mucho más de su historia de lo que cabría esperar de los estadounidenses acostumbrados a una cultura empresarial de ritmo rápido.
Dassier dijo que también había experimentado presentaciones prolijas, pero afirmó: «Soy francés, no me importa pasar dos horas hablando con [empresas emergentes] ucranianas en una buena comida».
Y algunas empresas, dijo Fairlamb, están tan centradas en ganar esa guerra que no les interesa construir un caso de negocio.
«¿Creo que hay una oportunidad? Sí, la creo», afirma. «¿Son monedas de oro esparcidas por el suelo? No».
Fte. Defense One
