La economía turca contra el resto del mundo

Parece que los fundamentos económicos se están apartando del tejido mismo de la racionalidad desde que la pandemia trastornó el mundo el año pasado. Mientras el mundo se empeña en endurecer la política monetaria después de conceder trillones para expandirse sin inmutarse, hay un país que opera por una vía completamente diferente. El crecimiento empieza a tambalearse en todo el mundo mientras la variante delta arroja incertidumbre, pero parece que algunos desafían las leyes de la economía, al menos para una mente no observadora. Y aunque la inflación no perdona a ningún país hoy en día, la política en cuestión para sofocar el daño varía de algún modo significativamente. Esto me fascina, ya que la globalización y la subsiguiente interconectividad económica han colocado a cada país en una trayectoria que hace sorprendentemente difícil la variación en la toma de decisiones, especialmente en lo que respecta a la formulación de la política monetaria.

Hace poco me sorprendió un estudio sobre la salud económica de Turquía. Tuve la suerte de haber observado recientemente la economía europea en detalle (Cambio histórico del BCE en el objetivo de inflación) para darme cuenta de que Turquía desafió la dinámica regional y continúa su trayectoria sin reparos. La economía turca creció alrededor de un 7% interanual en el primer trimestre de 2021. Se trata de un repunte saludable, aunque esperado, ya que Turquía se mantuvo robusta frente a la pandemia del año pasado, una de las pocas economías europeas, cuando creció un 1,8% interanual. Con la relajación de las restricciones covíd en abril, la economía turca superó las expectativas: se expandió a un ritmo asombroso del 21,8% interanual. Ahora tómese un momento y compare esto con el desplome del 10,3% de la economía turca en el segundo trimestre de 2020. Está claro que la economía repuntó espectacularmente a pesar de sufrir breves paros en abril y mayo.

Recientemente, el presidente turco, el Sr. Recep Tayyip Erdogan, se mostró optimista en cuanto a los resultados de la economía turca: pregonó que el crecimiento anual superaría las cifras registradas en el primer trimestre. Sin embargo, pasó sustancialmente por alto la creciente amenaza de una inflación desbordante.

Con un objetivo oficial de inflación del 5%, la economía turca está de todo menos cerca de contener la subida de precios. De hecho, Turquía está a punto de experimentar una hiperinflación debido al aumento de los precios de las materias primas a medida que la economía se abre. El Banco Central de la República de Turquía (CBRT) informó de que la inflación se ha disparado a dos dígitos, acercándose al 18,5% en julio. Me sorprende que, aunque el CBRT haya subido los tipos de interés desde el año pasado, hasta un 10%, no haya hecho prácticamente nada para contener la inflación de forma responsable. Los responsables de la política del CBRT han afirmado que el aumento de la inflación podría deberse a la elevada demanda de los consumidores junto con el aumento de los precios internacionales de las materias primas. Sin embargo, aunque las limitaciones de la oferta son el claro culpable de las fuertes presiones inflacionistas en todo el mundo, el aumento de los precios de las materias primas podría atribuirse también a otro factor, concretamente en el caso de Turquía.

Otra razón legítima que explica el aumento de la inflación nacional y su creciente repercusión en el erario público turco está relacionada con la enorme depreciación de la lira turca, que ha contribuido a elevar los costes de las importaciones y a hacerlas inasequibles a nivel local. La devaluación de la lira turca es una de las principales razones que impulsan algunas de las subidas de precios más pronunciadas del mundo. Mi análisis coincide con los recientes datos publicados por el Instituto Turco de Estadística, que revelan que mientras las exportaciones han subido un 10,2%, las importaciones se han disparado un 16,8% en comparación con julio de 2020. Sin embargo, la devaluación de la lira ha ampliado el déficit comercial turco en un 51,3% interanual en julio, situándose en 4.278 millones de dólares. Es evidente que, a pesar de una política monetaria estricta y de las crecientes exportaciones, las importaciones están llevando la inflación a niveles casi imparables, mientras que la caída de la lira está agravando el déficit.

No obstante, el CBRT se ha comprometido a mantener el tipo de interés oficial en el máximo del 19%, por encima de la tasa de inflación nominal, para contener la escalada de precios y conservar el poder adquisitivo de los ahorradores e inversores nacionales. Sin embargo, el presidente Erdogan parece persistir en la campaña de recortes de tipos a finales de este mes. Al parecer, considera que la economía necesita más estímulos a pesar de estar creciendo por encima de las expectativas. Mientras que los bancos centrales de todo el mundo se apresuran a aplicar políticas de flexibilización para frenar la inflación, Turquía parece estar reflexionando sobre una estrategia perversa en medio de unas presiones inflacionistas catastróficas. Sin duda, se trata de una situación problemática. Una presión excesiva por parte del Sr. Erdogan para suavizar la política a finales de este mes podría llevar la inflación más allá de la siniestra marca del 20%, ya que observamos que la demanda de consumo es actualmente extremadamente fuerte. Por lo tanto, aunque parece tentador prolongar el régimen de crecimiento y garantizar la reelección en 2023, el presidente Erdogan está pasando por alto, de forma simplista, los contras de una inflación abrasadora que causa estragos en la economía emergente. Principalmente, está socavando masivamente la crisis monetaria que podría agravarse si la inflación persiste en un nivel tan alto. Como resultado, Turquía podría convertirse en otra Venezuela cuando la economía mundial se recupere mientras la inflación se niega a diluirse, incluso con las herramientas convencionales de política monetaria.

Anticipo que cuando el CBRT se reúna el 23 de septiembre, los responsables políticos se plantearán una pregunta crucial: ¿podría Turquía permitirse recortes en los tipos de interés? No obstante, la economía está creciendo a un ritmo considerable. Y a pesar de que la inflación supera la marca convencional del 5%, el desempleo se ha reducido en un impresionante 2,5% hasta situarse en el 10,6%. Aunque comprendo perfectamente la necesidad de alimentar aún más el crecimiento, la economía ya está sobrecalentada. Por ejemplo, se espera que la economía turca siga creciendo un 10% hasta finales de 2021 (a menos que los cierres intermitentes impidan una rápida recuperación).

Sin embargo, mientras que el CBRT considera que la inflación es pasajera, ya que espera que baje al 14% a finales de 2021, los economistas prevén que la inflación se mantenga firme y se estanque en torno a la marca del 18% en el cuarto trimestre. Por lo tanto, el riesgo real existe y seguiría acechando hasta que el CBRT se reúna a finales de este mes. Me temo que si los responsables de la política monetaria realmente acaban restando importancia a la persistencia de la inflación y hacen caso a la presión del presidente Erdogan para que acabe recortando el tipo de interés oficial, la economía turca estaría al borde de otra crisis monetaria, lo que extendería la inestabilidad económica como nunca antes y a largo plazo.

Fte. Geostrategic Media